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期权时代以上证50ETF为例如何深入研究期权标的

小师妹导读:

期权时代以上证50ETF为例如何深入研究期权标的

大家好吖~我是【期权时代】的主编期权小师妹~期权的事儿,问我咯~

很多期权交易者会花费绝大部分精力研究期权组合策略,或者花大功夫背下各种策略组合和盈亏图,其实期权的交易,归根结底,是交易标的涨跌方向和波动幅度,而期权策略是把你对标的分析判断进行逻辑化兑现。研判分析个股标的,是可以从基本面、技术面、资金面、消息面等多个角度入手,本文以50ETF为例,分享了笔者的标的研究心得经验,希望大家能有所收获!

编辑整理:期权小师妹@期权时代

作者:杜紫轩

来源:光衍1号很多期权投资者存在这么一个误区,花费绝大部分精力研究繁多似锦的期权组合策略,妄图在此找到投资的“圣杯”;也有一部分从股票、期货转换过来的期权入门投资者,花大功夫背下各种策略组合和盈亏图,认为这才是期权产生盈利的根本。

笔者在此的忠告是,期权也只是一种工具,依附于标的走势上,不管是简单粗暴的单腿策略投机,还是复杂多腿策略,期权的交易,归根结底,是交易标的涨跌方向和波动幅度,而期权策略是把你对标的分析判断进行逻辑化兑现。

期权策略是表面,标的是本质,不重视标的,只研究期权策略,是舍本逐末的行为。

由于远月合约盘口深度不够,部分复杂的多腿策略存在占用资金高、滑点成本大的问题,而期权量化交易尚未大规模在市场生根发展,外部投资者不断涌入,交易主体参差不齐,期权市场处于快速发展阶段,所以当下越简单的期权策略,回报收益越可观。

研判分析个股标的,是可以从基本面、技术面、资金面、消息面等多个角度入手,八仙过海各显神通。

值得注意是,因为期权定价敏感高效,在高杠杆和高时间成本效应下,更聚焦活跃在标的中短期走势,因此期权交易者应把主要决策权重立足中短线研判周期上。目前在交易的场内股票期权标的只有50ETF(代码:510050),以下是以50ETF为例,分享笔者的标的研究心得经验:

01基本面

50ETF是上证50指数的被动式跟踪基金,采取完全复制方式,追求完全的收益与风险特征,50ETF是上证50指数的实体形式。而上证50在上海证券市场中,根据总市值、成交金额对股票进行综合排名,取排名前50位的股票组成样本。

1.行业构成

上证50行业构成中,大金融权重过半,加上医疗消费行业,已经近3/4权重,是上海证券市场一线白马蓝筹的代表。我们再把行业细分,第一大类银行稳稳的占据接近1/3权重,第二大类是保险,其次是白酒和证券。

资源来源:wind

我们从相关性分析得出可以看出,上证50与上证金融指数和上证银行指数相关度高达0.95以上,足见金融板块对上证50的领导地位。

2.个股权重

从个股权重来看,两桶油、工行对上证指数的“绑架”影响深入民心,也容易产生上证50与上证指数无差异的先入为主观念。

从前十大权重看出,没有熟知的中石油,四个“宇宙行”中只有农业银行勉强挤入前十权重。

前三个权重,中国平安、贵州茅台、招商银行已经占超过28%权重,号称“三驾马车”。前些年三驾马车权重更是近33%,近年虽然下降了但对上证50走势仍有着一锤定音的作用;

十大权重中银行5个,保险1个,证券1个,消费2个,医药1个,总共已经占超过52%,集中度非常高。因此我们分析50ETF走势,必须跟踪好重点行业和个股,切勿主次不分。数据来源:WIND;日期:2019-3-1

注:这是上证50实时权重,50ETF目前只公开去年四季度末的权重,中国建筑被恒瑞医药顶替,因此有出入。

可见,上证50是与宏观经济面息息相关的大综合指数,一些宏观经济指标,如PPI、M2、社融等,可以有助于我们从更大的格局上对上证50有前瞻性的远期研判。

像19年1月份社融数据超预期,扭转市场对经济下滑的严重悲观情绪,数据拐点深度影响情绪拐点,继而传导为市场拐点,上证50引领市场走出轰轰烈烈的春季躁动行情。

02技术面

上证50成分股都为流动性良好的蓝筹股,技术特征是K线自然,长上下影的“毛刺”K线少,隔夜价格连续性好,跳空不频繁;一旦形成趋势惯性强,持久性高,震荡形态边界分明。

1.日间技术指标

均线系统:中期均线对50ETF的主趋势有比较准确的揭示意义,比如上图MA55(或MA60)明晰了过去两年50ETF走势周期,包含了趋势的起始,延续和转折,使得我们制定交易策略更有大势依据:中期均线向上,50ETF在均线之上,多头信号;中期均线向下,50ETF在均线之下,空头信号;均线向平,50ETF来回穿插,震荡信号。

箱体,布林带,乖离率等:

2.日内短线分析

分时图均线支撑/压力:

日内分时背离:

03资金面分析

沪股通的北上资金不可小觑。随着MSCI扩大A股因子权重,外资在A股参与度不断提高。

截至2018年底,外资占A股流通市值2.6%,未来十年预计提高到20%,话语权逐渐提高,尤其是外资特别青睐的上证50成份股,其参与方式主要是沪股通,每天沪股通前十大成交个股几乎是上证50排名前列的权重股。

而上交所实时公布的当日沪股通剩余额度,能实时跟踪外资流入流出动态。这个是目前最有效最真实的上证50资金面指标,没有之一。

数据来源:Wind

近一年北上资金在上证50成份股不断增持,占流通股比例不断提升

因为沪股通的交易标的几乎是上证50,我们去年底把沪股通成交额与上证50做对比,发现其北上资金的成交占上证50成份股比重30%-40%。而另一个佐证是,沪股通跟随港股在圣诞假期暂停,我们统计了沪股通正常和暂停时上证50的日均成交,发现沪股通暂停时段上证50成交减少30%左右,这与上述结论是基本一致:外资在上证50的交易权重不低,影响力在30%以上

自从沪(深)港通开通以来,外资大趋势还是净流入A股,北向资金净流入7600多亿。其中沪股通而言,2018年净流入1798亿元,但2019年仅截止3月6日,已净流入668亿元,超过去年的1/3,这直接带领了本年上证50春季行情。

现在市场交投活跃,北上资金成交占上证50比重略降低,但其凭借对行情先知先觉,对国内参与上证50期指或期权的资金而言,是越来越重要参考风向标。

下图的两幅沪股通资金流曲线,与上证50分时图走势存在极大关联,特别是表现为净流出时。参与50ETF期权交易,不可不关注北上资金动向。

北上资金的行动具有很强连续性和规律性,对50ETF期权极具实战意义,对于净流入而言,连续净流入超过20亿元,往往意味后市外资看好上证50成分股,积极抢筹,支撑走势。

例1:

例2:

大额的北上资金净流出,比较少见,一旦频繁出现,结合技术分析,可主动利用期权策略把握下跌行情。

例3:

例4:

04其他重要参考指标

【富时中国A50指数】包含了中国A股市场市值最大的50家公司,是最能代表中国A股市场的指数,许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。

从下图成分股得知,该指数和权重分布与上证50高度吻合(除了几只深圳权重)。

而其衍生工具【富时中国A50指数期货】,与上证50高度相关,是很好的参照物。

A50期指在新加坡挂牌交易,其交易时间9:00-16:35,17:00-04:30,几乎涵盖了亚太、欧洲、北美主要金融经济体的市场运行时间,对国内非交易时间一些突发消息(午盘休市、周末管理层重大政策出台、长假时外围市场的异常波动),参考作用尤为明显(可在一些第三方行情软件看到)!有助于我们开盘前的预演准备和持仓压力测试。

其他参考包括中国平安ADR(PNGAY),招商银行ADR(CIHKY),在A股休市期间走势,观察外资对上证50权重股的交易情绪。可在阿斯达克、雪球等网站查看。

以上是笔者对上证50/50ETF的研究分享。要让投资者研究透一个标的不容易,一旦标的吃透,可以在任何行情下,把自己的研究成果兑现出来。这是期权的全天候投资乐趣!

杜紫轩:光大证券东莞运河东一路营业部投资顾问,上交所十佳金牌期权投顾、高级策略顾问,9年从业经验,深谙证券市场运行和规律,面对投资者推广期权时善于化繁为简,以事实说话,在期权操作,特别是实战交易方面,有丰富而深刻的经验。

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